国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便(biàn)让银行(xíng顶的速度越来越快越叫的原因)的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看顶的速度越来越快越叫的原因(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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