财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(ji银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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