美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(q哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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