2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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