北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业(yè)持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的(de)影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流(liú)动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀(zhàn为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生g)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金(jī为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生n)属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美(měi)国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且(qiě)高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇(qí)一(yī)致，且海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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