2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(g丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗uāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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