昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng1ma等于多少a，1ua等于多少a)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健1ma等于多少a，1ua等于多少a康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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