近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(领略的意思yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导领略的意思贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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