昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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