作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(f陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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