核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其随性是什么意思，女人随性是什么意思确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)随性是什么意思，女人随性是什么意思的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价随性是什么意思，女人随性是什么意思(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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