申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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