北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有(yǒu)利的(de)发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消费(fèi)者(zhě)信贷(dài)和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市(shì)场对于(yú)下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致(zhì)美(měi)元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看，康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持(chí)续(xù)流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系(xì)较长一(yī)段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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