私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(mín广西属于南方还是北方g)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。广西属于南方还是北方单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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