4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新增就业公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美(měi)联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的(de)职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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