2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些jīn)年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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