金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后说唱歌手bp，说唱b7是什么意思的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yu说唱歌手bp，说唱b7是什么意思è)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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