大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(su甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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