上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终2000克是多少斤 2000克等于多少公斤止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhà2000克是多少斤 2000克等于多少公斤i)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和2000克是多少斤 2000克等于多少公斤盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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