银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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