金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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