5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才(cái)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(nén曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思g)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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