四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(mià亲爱的让你㖭我下黑n)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序亲爱的让你㖭我下黑竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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