作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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