近期(qī)“中特估(gū)”成为(wèi)A股市场热门话题，外(wà5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟i)资机构加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上(shàng)市公(gōng)司财报公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科(kē)威特政府投资局(jú)增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部(bù)门，这(zhè)与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说明国(guó)企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公(gōng)司(sī)的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能(néng)够取(qǔ)得成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之(zhī)一。除了(le)房(fáng)地(dì)产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东(dōng)地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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