北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落(luò)的(de)情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率(lǜ)有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据(jù)超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加(jiā)息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的(de)全(quán)球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计(jì)美(měi)联储下半(bàn)年(nián)大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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