私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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