申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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