5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(nén我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子g)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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