私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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