调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)4斤是多少克，0.4斤是多少克来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而(4斤是多少克，0.4斤是多少克ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定4斤是多少克，0.4斤是多少克(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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