5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(sh鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ù)半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业(yè)有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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