金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期900g是几斤 900g是多少毫升内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名(mí900g是几斤 900g是多少毫升ng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产900g是几斤 900g是多少毫升生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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