调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主凝神静气的意思 凝神静气是成语吗要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油凝神静气的意思 凝神静气是成语吗大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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