四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年rong>

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。