财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层(cé顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ng)逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.6顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉5亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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