调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(q当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PT当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗A和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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