私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(x姜子牙活了多少岁íng)后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排(pái姜子牙活了多少岁)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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