财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思g>

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-20乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思18年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。