2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.2当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛1亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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