2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

大冤种什么意思，大冤种是骂人吗　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　<大冤种什么意思，大冤种是骂人吗strong>光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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