四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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