大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)牛鬼蛇神是什么生肖美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē牛鬼蛇神是什么生肖)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可牛鬼蛇神是什么生肖能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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