四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dò作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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