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改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块(kuài)估值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合(hé)改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密(mì)集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续(xù)得到催(cuī)化(huà)。

　　<改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁strong>三、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链(liàn)作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游(yóu)需求基本(běn)集(jí)中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已在(zài)改善(shàn)：一(yī)方面(miàn)，随着全(quán)球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包(bāo)括化学(xué)品船(chuán)与成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造(zào)船企业重组整合(hé)和(hé)产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期(qī)间各项数据(jù)恢(huī)复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投(tóu)资人(rén)回(huí)报，多家公(gōng)司发(fā)布(bù)股东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济(jì)复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。