国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元(yuán)的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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