5月13日，怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味年内首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年(nián)底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基(jī)金报采访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的央(yāng)国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一(yī)个催(cuī)化因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆行(xíng)情的(de)催(cuī)化(huà)剂，基(jī)本面、资金(jīn)面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)杨振(zhèn)建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报(bào)的国央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情(qíng)进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化(huà)剂(jì)。去年以来公募(mù)基(jī)金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期(qī)多只国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)申(shēn)报和(hé)发(fā)行，行情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投资者提供更丰富(fù)的(de)工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服(fú)务资(zī)本(běn)市场(chǎng)改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为(wèi)央企(qǐ)相关标的和板(bǎn)块(kuài)带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人(rén)工智能(néng)成为两大明显的(de)主线，而新能(néng)源等前期热门(mén)赛(sài)道股冷却(què)，在(zài)此背(bèi)景下，一些(xiē)基(jī)金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前重点关注(zhù)三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主要是央企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身(shēn)基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革(gé)的推进，大(dà)概率这(zhè)些企业(yè)会进入一(yī)个(gè)提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非常吻合，为在下(xià)半(bàn)年抓住这波中(zhōng)特(tè)估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底(dǐ)已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资(zī)机会，判(pàn)断(duàn)中特(tè)估(gū)的机会(huì)未来(lái)三(sān)年分两(liǎng)个阶段(duàn)。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也(yě)就(jiù)是今年以数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机(jī)会(huì)消散以后，基于(yú)顶层设计对(duì)国(guó)央经营管理价值导向变化，我们判断经(jīng)营成果(guǒ)随(suí)之改变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面(miàn)可(kě)能(néng)发生(shēng)显(xiǎn)著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前进行布局，比如医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比(bǐ)重达到(dào)2019年(nián)以来的新高，港股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说(shuō)中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基(jī)金公司(sī)的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企(qǐ)，并且(qiě)需(xū)要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契(qì)机，多(duō)花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路(lù)和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展能(néng)力等方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估值体系(xì)，而不是简单套用国(guó)外的传(chuán)统估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一种新的(de)提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表(biǎo)示，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的(de)变(biàn)化，诸(zhū)如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变(biàn)化(huà)，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的(de)研(yán)究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学习领会(huì)并(bìng)针对(duì)原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适(shì)应现实的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投资者的(de)认可和(hé)实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基(jī)本(běn)的(de)常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值方式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初(chū)步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结合(hé)国际通(tōng)用规则(zé)，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基(jī)金经理王(wáng)帅也(yě)认(rèn)为(wèi)，“中特怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味估”应该是(shì)注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值的(de)积(jī)极(jí)作用，这样有利于提高估值定价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入(rù)强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤其(qí)是(shì)估值(zhí)的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认为其包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值的关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响(xiǎng)上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得中国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统的估值(zhí)体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变化(huà)，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

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