昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多Medical staff可数吗，stuff新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　Medical staff可数吗，stuff此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入Medical staff可数吗，stuff场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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