调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒ亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断u)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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