昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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